בסעיף 2.8.1.1 של התשקיף נקבע כי אגרות החוב, מובטחות בשעבוד תוך הפנייה לשטר הנאמנות. (לעניין זה ראה עמוד 88 לכרך נספחי המרצת פתיחה – עמוד 88).
סעיפים נוספים מתוך התשקיף עוסקים בביטחונות, ואולם רובם ככולם עוסקים בשעבוד המניות של דורי אנרגיה ולא בהמחאה על דרך השעבוד.
- במסגרת שטר הנאמנות עצמו קיימת, ככל שהדבר נוגע למניות דורי אנרגיה, התייחסות לשעבוד בלבד, תוך קביעה כי בכל מקרה של סתירה בין שטר הנאמנות למסמכים הנלווים לו, יגברו הוראות שטר הנאמנות. (סעיף 1.4 לשטר הנאמנות).
עיון בכלל ההוראות מלמד כי מדובר בבטוחה של שעבוד ולא המחאה על דרך השעבוד.
- למען הסדר הטוב אוסיף ואציין כי גם מקום בו היה נמצא כי מדובר בהמחאה על דרך של שעבוד היה עלי להוסיף ולבחון, בדומה לשעבוד, האם יש להחילו באופן אשר יש בו כדי להקנות לבעלי המניות של החברה זכות סירוב ראשונה, עת כי מדובר בשעבוד של מניות החברה המחזיקה ולא בשעבוד "ישיר".
- בשולי סוגיה זו אוסיף ואציין כי מהותית, קיים גם קושי לראות אגרות חוב (המהוות הלוואה הניתנת על ידי הניצעים- מחזיקי האג"ח), כאלו אשר הבטוחה אשר ניתנה ביחס אליהם הינה המחאה על דרך השעבוד, דהיינו העברה בפועל (הגם כפופה לסייגים) של הנכס נשוא הבטוחה.
העברה של למעלה מ-51% ממניות החברה/אמצעי השליטה
- לטענת אדלקום וזורלו , די בהצעת אגרות החוב לציבור והעמדת מניות דורי אנרגיה כבטוחה לאותן אגרות חוב כדי להקים להן זכות, מכוח הוראות הסכם בעלי המניות, לרכישתן של אותן מניות.
ואולם, גם מקום בו תתקבלנה כל טענות קבוצת לוזון ויתר המשיבים לעניין הפרשנות אותה יש לתת לסעיף 6.5.2.2 להסכם בעלי המניות, דהיינו כי לצורך הקניית זכות הסירוב הראשונה לבעלי המניות, נדרשת העברה של לא פחות מ-51% ממניות בעל המניות (או אמצעי השליטה בבעל המניות);
גם במקרה כאמור – יש להורות כי מתקיימים התנאים לצורך מימושה של אותה זכות, וזאת בהינתן כלל ההעברות או ההקצאות אשר בוצעו על ידי קבוצת לוזון ודורי אנרגיה לאלומיי ומחזיקי אגרות החוב גם יחד.
לעניין זה ביקשה אדלקום להבהיר כי קבוצת לוזון בחרה להעביר בשנת 2010 - 40% ממניות דורי אנרגיה לאלומיי. בהמשך ומכוח אופציה אשר הוקנתה לאלומיי, הועברו 9% נוספים ולבסוף 1% , עד כדי העברה בהיקף של 50%.
בשלב זה, עת כי קבוצת לוזון הוסיפה והציעה את אגרות החוב לציבור תוך שהיא למעשה מסירה מעליה את יתרת אחזקותיה בדורי אנרגיה, מתקיימים לשיטת אדלקום תנאי הוראות סעיף 6.5.2.2 להסכם בעלי המניות, ומשכך, יש לאפשר לבעלי המניות לרכוש את אותם ני"ע, בהתאם לשיעור האחזקות היחסי של בעלי המניות בחברה.