מודעות הנאשמים במהלך הרבעון השני (עד 30.6.06), ועד מועד פרסום הדוח לרבעון השני (עד 31.8.06) לגבי מצב תיק ההשקעות והשלכותיו על חובת הדיווח
154. במהלך הרבעון השני היה תיק ההשקעות של החברה נתון לתנודות שבועיות בשווי של כמיליון ₪, כעולה ממסמך ת/31, פירוט התשואה היומית שהתקבל ממגדל, לגבי ההשקעה של 39 מיליון ₪. כך, למשל, בשבוע שבין 11.5.06 עד 18.5.06 עלה שווי התיק בכמיליון ₪ (מ-38,998,024 ₪ ל-39,981,250 ₪). בין ה-21.5.06 ל-22.5.06 ירד שוויו בכמיליון ₪ ביום אחד (מ-39,988,884 ₪ ל-39,021,599 ₪), ובתוך מספר ימים, עלה שוויו שוב בכמיליון ₪. כך גם במהלך יוני.
שבועיים לאחר תום הרבעון השני, עובר להכנת הדוח הרבעוני, במהלך הימים שבין 11.7.06 ל-16.7.06 ירד שווי התיק בכ-2.6 מיליון ₪, ולאחר מכן עלה בכמעט 3.7 מיליון ₪.
הנאשם העיד, שתנודה של מיליון ₪ לא הייתה משמעותית בעיניו, משום שכך אמר לו ברזל, ומשום שזה יכול היה להשתנות . עוד העיד, שכל עוד ההפסד לא היה סופי, בעיניו לא היה מדובר בהפסד . הנאשם שם דגש כל העת בדבריו על כך שברזל אמר לו לגבי ההפסד "שזה יכול להתהפך" ו"אל תהיה מודאג", וכי האמין לו, ולכן ההפסד לא היה משמעותי . כפי שניתן לראות מהנתונים שהובאו לעיל, לא היה מדובר בהפסד חד פעמי, אלא בתנודות חוזרות ונשנות. עסקינן בתנודות חדות ומהותיות, הן יחסית לשווי התיק (בין 2.5% ל-10%), הן יחסית לרווח הנקי של החברה (כעולה מהדוח הרבעוני ל-30.6.06, ת/26), שעמד על 69,000 ₪ ברבעון השני של 2006.
155. הנאשם העיד שבתקופה זו, עד אוקטובר, הוא קיבל מברזל עידכון גלובלי לגבי מצב החשבון מדי שבוע . לדבריו, לא ראה מסמכים, אך קיבל עדכונים בעל פה מברזל . הוא העיד שידע על תנודות שבין כמה מאות אלפי ₪ ועד מיליון ₪ מתחילת ניהול התיק ועד יולי, אבל ברזל כל הזמן הרגיע אותו ואמר לו שבתיק בסדר גודל כזה, זה טבעי לחלוטין . הוא גם העיד שידע על תנודה חד פעמית של 3 מיליון ₪ . המועד היחיד באותה תקופה שבו הייתה תנודה כה גבוהה היה בימים שבין 11.7.06 עד 16.7.06 . הנאשם העיד שהתנודות של מיליון ₪ לא היו בעיניהם תנודות גדולות, אבל התנודה של 3 מיליון ₪ כבר הייתה בעיניהם תנודה משמעותית . עם זאת, בהמשך חקירתו הנגדית טען הנאשם שגם הפסד של 3 מיליון ₪ לא היה בעיניו משמעותי, משום שברזל הרגיע אותו שזה זמני .
בעקבות התנודה הגדולה של 3 מיליון ₪, חתמו הנאשמים עם ברזל על הסכם לניהול תיק ההשקעות (ת/30 מיום 18.7.06 ) שלפיו תיק ההשקעות של החברה במגדל ינוהל על ידי ברזל וההרשאה לברזל היא לתיק שהוא "תמיד 75% סולידי [אג"ח - דולר - וכדומה] ו-עד 25% ספקולטיבי. ובנוסף עוד 25% להשקעות מזדמנות לארביטראז'" [כך במקור]. גם דוידוביץ' וגם רמות אישרו שהחתימה על ההסכם, המקבע את נושא ה-75% מהתיק בהשקעות סולידיות, בא בעקבות התנודתיות הגדולה של אותם ימים באמצע יולי. דוידוביץ' הוסיף שרצה "בלי תנודות אלא תיק רגוע" וסיבה נוספת להסכם הייתה שברזל "התבכיין" שהוא רוצה קצת רווחים ממה שהוא עושה . הסכם זה עדיין התיר לברזל להשקיע חלק נכבד מכספי תיק ההשקעות בהשקעות ספקולטיביות, ויותר מכך: בשבועות שבאו לאחר חתימת ת/30, ועובר ליום 31.8.06, הוא יום החתימה על הדוח הרבעוני ל-30.6.06, המשיך התיק בתנודות מעלה ומטה: בין 10.8.06 עד 24.8.06, שווי התיק עלה בפחות ממיליון ₪, ומיד אחר כך ירד ביותר מ-2 מיליון ₪.