פסקי דין

תצ (ת"א) 40404-03-16 שרון עצמון נ' אסם השקעות בע"מ - חלק 111

04 אוגוסט 2020
הדפסה

במקרה דנן, המבקשת לא טענה כי הוועדה חשפה בפני בעלת השליטה או נציגיה את טיוטת הערכת השווי שבה היא עשתה שימוש. היא אף לא טענה כי הוועדה חשפה בפני בעלת השליטה מידע על אודות האסטרטגיה שלה בניהול המשא-ומתן. טענת המבקשת היא כי הוועדה חשפה בפני בעלת השליטה נתון אמת ביחס לקצב הצמיחה המייצג המופיע בהערכת השווי של טריגר פורסייט. לשיטתה, מדובר בנתון שחשיפתו איפשרה לבעלת השליטה להסיק ממנו את הגבול העליון של הערכת השווי לפי שיטת ה-DCF שעמדה לרשות הוועדה, באופן שפגע ביכולת ניהול המשא-ומתן של הוועדה.

194. בישיבת הוועדה מיום 12.1.2016, שנערכה בהשתתפות היועצים הפיננסיים של הצדדים, נערך דיון במודלים השונים לביצוע הערכות השווי ששימשו את הצדדים. בין היתר נדון גם נתון קצב הצמיחה בשנה מייצגת.

התשובה לשאלה מהו המידע שהציגה הוועדה המיוחדת ביחס לקצב הצמיחה איננה ברורה, שכן טיוטת פרוטוקול ישיבת יום 12.1.2016 שונתה בפרוטוקול הסופי. כך - בטיוטת פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום זה צוין כי מר תשובה הציג בפני JP Morgan כי "אצלנו התקבל EBIT אבסולוטי של 604 מיליון ש"ח לשנת 2019. כמו כן, שיעור ההיוון בו השתמשו הוא 7.2%-7.7% וקצב הצמיחה הוא 2%-2.5%. ההפרשים הללו בינינו אינם גדולים אך הם בעלי השפעה מהותית על הערכת השווי" (ר' ת/15, בעמ' 4). לעומת זאת, בפרוטוקול הסופי של הדיון נכתב כי מר תשובה הציג כי קצב הצמיחה הוא 2%–3.5% (ר' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 12.1.2016, בעמ' 4).

כמו כן, בעוד שבטיוטת פרוטוקול הישיבה תועד כי מר הורניק מטעם JP Morgan שאל "לגבי הצמיחה בשנה המייצגת, האם לקחתם 2.5?" ומר רוזמן השיב לו בחיוב "כן" (ר' ת/15, בעמ' 4–5), בפרוטוקול הסופי שונתה תשובתו של מר רוזמן לכך ש"לקחנו צמיחה של בין 2-3.5%" (ר' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 12.1.2016, בעמ' 5). קשה לקבוע האם התיקון משקף את הדברים כפי שהם נאמרו באמת, או שמא הטיוטה המקורית היא המשקפת זאת.

195. כפי שהובהר גם לעיל, ככלל בית-המשפט אינו צריך להתערב באסטרטגיית המשא-ומתן שננקטה על-ידי הוועדה הבלתי תלויה כל עוד היא פעלה בתום לב ובהתאם למטרה שלשמה היא מונתה - קרי השאת התמורה לבעלי-המניות מקרב הציבור במסגרת האפשרויות שעמדו בפניה. יחד עם זאת, ככל שקיים חשש כי הוועדה לא פעלה בהתאם לאסטרטגיה שהיא עצמה התוותה, הדבר עשוי לעלות כדי פגם בהתנהלותה. לאור האמור יש לבחון את אופן התנהלותה של הוועדה בהקשר זה, ואת האופן בו היא קיבלה את החלטותיה ביחס לחשיפת הנתון של הצמיחה בשנה המייצגת.

עמוד הקודם1...110111
112...163עמוד הבא