64. בית משפט קמא בדעת הרוב סבר כי לא מתקיימת כאן הלכת הצפיות, מאחר שאין מדובר בקיומו של פרט ספציפי ומוגדר שלא פורסם, אשר ניתן לשקול לגביו את השפעת אי פרסומו על שיקוליו של המשקיע הסביר. במקרה זה מדובר במידע לא מוגדר, שנמנע מן הציבור, שהגדרתו היחידה היא בכך שהוא אמור להימצא בדו"חות הכספיים של החברות. אין לדעת ללא בחינתו הפרטנית של חומר זה אם הוא רלבנטי למשקיע או מהותי לגביו, והאם הוא עשוי להשפיע על שיקוליו ועל הערכותיו. יתר על כן, יש להניח במקרה זה כי המשקיע היה מודע לכך כי דו"חות החברות הכלולות לא צורפו לדיווח חב' דסק"ש, והוא לא הוטעה לחשוב כי הם כלולים בדו"ח התאגיד המדווח. לצורך גיבוש אחריות על-פי סעיף 53(א)(4) לחוק ניירות ערך נדרש כי נתונים ספציפיים הועלמו מידיעת המשקיע הסביר, ואשר העדרם עשוי להשפיע על מערך שיקוליו בתחום ניירות הערך. דרישה זו לא נתקיימה במקרה זה.
65. לגישת הרוב, חסרון הדו"חות הכספיים של החברות הכלולות מדו"חותיה של חב' דסק"ש היתה עובדה גלויה על פניה. המשקיע לא הוטעה בענין זה, והרי אין טענה כי הוצג בפניו מסמך הנחזה להיות דו"חות כספיים של החברות הכלולות ואשר הכיל נתונים פיקטיביים. אם הסתפק המשקיע במידע הנמצא בדו"חות חב' דסק"ש, ביודעו כי דו"חות החברות הכלולות אינם נכללים בדיווח, משמע שלא הוטרד משאלת קיומם או העדרם של דו"חות החברות הכלולות. מצד שני, אם היעדרם הטריד אותו, גם אז משמעות הדבר שהיה מודע לחסרונם, ולא הוטעה בקשר אליהם. לכל היותר, ניתן היה לבוא בטרוניה לרשות או לבורסה על כשל מינהלי בהצגת דו"חות החברות הכלולות כנדרש בחוק. הטעות היחידה שעשויה היתה להיווצר מבחינת המשקיע היא מחשבה אפשרית כי דו"חות החברות הכלולות לא צורפו בשל קבלת פטור מהרשות מהחובה לצרפם. גם אז אין מדובר בטעות לענין ההשקעה.
66. עוד נקבע, כי לא נעשתה השוואה בין הפרטים בדו"חות החברות הכלולות לבין הנתונים ביחס לחברות אלה שנכללו בדו"חות חב' דסק"ש (ת/15) כדי לבסס את הטענה כי נתונים ספציפיים חיוניים למשקיע הסביר לא נכללו בדו"ח העיקרי. "סתם מניעת מידע כלשהו אינה עולה כדי הטעייה של משקיע סביר", לדעת שופטי הרוב. גם אי
--- סוף עמוד 20 ---
הגשת דו"ח חב' תפרון, שהיתה בקשיים אותה עת, אינו מעיד כשלעצמו על כוונה להטעות, משלא נבדקו הפרטים הרלבנטיים בדו"חות חב' דסק"ש לצורך בחינה אם נתונים מהותיים לחברה זו מצויים בהם, אם לאו. השאלה באיזו מידה המידע הנוסף המצוי בדו"חות החברות הכלולות, שלא נכלל בדו"חות חב' דסק"ש עצמם, הוא בבחינת מידע שחסרונו מטעה משקיע סביר, לא נענתה בראיות.