--- סוף עמוד 180 ---
המסחר יכול להבחין בפקודות הסוחרים ובשינוי במחיר בנייר הערך הנובע מאותן פקודות, אולם הצופה איננו יודע מי הוא הגוף המבצע את אותן פעולות מסחר, מה הם האינטרסים והמטרות העומדים מאחורי פעולותיו ויתרה מכך רשאי הוא להניח כי פעולות המסחר הן חוקיות ולגיטימיות, היינו אינן נערכות מתוך כוונה להשפיע על שער הנייר. שקיפות המאיינת פעילות תרמיתית היא לרוב כזו בה השחקנים האחרים בשוק "יכולים לקחת בחשבון הן את מהות המסחר שמבוצע על ידי הנאשם, והן את מיהות הסוחר והפוזיציה שלו ביחס לנייר הערך" (עניין מליסרון במחוזי, סעיף 120). רכיבים אלה לא מתקיימים בענייננו, הסוחרים האחרים בשוק לא ידעו מי הוא הסוחר בניירות הערך (נתון זה איננו גלוי לסוחרים בבורסה), לא ידעו מה היא הפוזיציה שלו באותו נייר ערך ומעבר לכך היו רשאים להניח כי מדובר בפעילות מסחר לגיטימית.
- מכלל הראיות אשר סקרתי לעיל הגעתי לכדי מסקנה שהמאשימה עמדה בנטל להוכיח קיומה של כוונה להשפיע על שערי ניירות הערך נשוא ההליך דנן בפעילותם של נאשמים 1-2. יחד עם זאת, מצאתי לקבוע כי אותה "כוונה" הנדרשת לפי סעיף 54(א)(2) לחוק ניירות ערך לא הוכחה בנוגע לאג"ח 217, ביחס אליו קבעה המומחית מטעם המאשימה כי הפעילות בו, בכל ימי הפעילות, "יכולה להתיישב" עם כוונה להשפיע על השער.
כאמור, המומחית מטעם המאשימה קבעה כי בניירות ערך ובימי המסחר הבאים פעילות המסחר של נאשמים 1-2 יכולה להתיישב עם כוונה להשפיע על השער:
אג"ח 217 - בכל ימי הפעילות היתה פעילות נקודתית אשר יכולה להתיישב עם הכוונה להשפיע על השער.
אג"ח 1026 - ב-2.9 וב-3.9 היתה פעילות נקודתית אשר יכולה להתיישב עם הכוונה להשפיע על השער (ב-4.9 היתה פעילות שהעלתה את השער ולא היתה פעילות להורדת השער).
אג"ח 5480 - ב-3.9 וב-4.9 היתה פעילות נקודתית מאוד היכולה להתיישב עם הכוונה להשפיע על השער.
אג"ח 5481 - ב-30.8, 3.9 ו-4.9 היתה פעילות נקודתית היכולה להתיישב עם כוונה להשפיע על השער.
משמעות הדברים כי, בהתאם לחוות דעת המומחית, פעילות פסגות במסחר מתיישבת עם הכוונה להשפיע על שער אג"ח 5501 ו-610 בכל ימי הפעילות, על שער אג"ח 1026 ב-30.8, על שער אג"ח 5480 ב-30.8-2.9 ועל שער אג"ח 5481 ב-2.9. הפעילות במסחר יכולה להתיישב עם כוונה להשפיע על שער אג"ח 217 ב-30.8-4.9, על שער אג"ח 1026 ב-2.9-3.9, על שער אג"ח 5480 ב-3.9-4.9 ועל שער אג"ח 5481 ב--30.8 וב-3.9-4.9.