הנוסטרו נשקה לגבולות שתוחמו לאדרי. ב-2.12.2008 למעשה חרג אדרי מאותם גבולות, ולאור בקשותיו אושר לאדרי, כמנהל הנוסטרו, לקחת חלק בהנפקת מק"מ 1219 בכפוף לתנאים וביניהם כי לא יחזיק בפוזיציה זמן רב. באותו יום השתתף הנוסטרו בשתי הנפקות, בהנפקה של 1219 לא זכה ובהנפקה של מק"מ 313 זכה.
כאמור לעיל, אדרי אף השתתף בהנפקה של מק"מ 1219 כמשקיע פרטי אך השיקולים המנחים היו שונים: לא היו לו אחזקות קודמות, הסיכון לחשיפה לריבית היה נמוך וכמשקיע פרטי אין לו את המגבלות החלות עליו כמנהל הנוסטרו.
- הטענה כי השתתפותו בכובעו הפרטי פגעה בסיכויי הנוסטרו איננה אלא עורבא פרח כיוון שהנפקת מק"מ 1219 היתה הנפקה בסך 7 מיליארד ש"ח ונעשתה בתנאי מכרז מפלה ואדרי האמין כי יזכה בכובעו הפרטי ובמחיר עדיף בכובעו כנוסטרו. ההנפקה הסתיימה במחיר נמוך משציפה (נ/113) ויום אחרי ההנפקה העריך אדרי מחדש את מצב השוק. הערכתו המחודשת היא שהובילה אותו להתחיל לאסוף את מק"מ 1219 עבור הנוסטרו. מכל מקום פעילותו נבעה משיקולים ענייניים ולא במטרה להעלות שווי הפוזיציה בכובעו הפרטי.
יתר על כן, אין מחלוקת כי חודש דצמבר 2008 היה חודש בלתי שגרתי בכלכלה העולמית ותנודות אלו הובילו לעליות חדות במחירי המק"מים ואיגרות החוב הממשלתיות בעלות ריבית קבועה ועל כן רווחי הנוסטרו נסקו. נוכח הצלחתו הותר לנאשם להמשיך ולקנות כמויות מניירות ערך מסוג זה. בזמן אמת העריך הנאשם כי בינואר 2009 תוכל פסגות למכור את אחזקותיה ברווח (נ/123).
פן נוסף ממנו התעלמה המאשימה הוא התייחסות הנוסטרו למלוא הפוזיציות ולא רק למק"מ המסוים. ב-6.1.2009 הונפק מק"מ 110 שהיה אטרקטיבי יותר ממק"מ 1219 ועם העלאת אחזקות הנוסטרו בנייר זה הפחית את אחזקותיו בניירות אחרים לרבות 1219.
לעומת זאת בכובעו כמשקיע פרטי, נשא אדרי בעלויות מימון גבוהות והחליט כי יותר נכון עבורו לממש חלק מרווחיו ולהקטין את אחזקותיו במק"מ 1219.
- סיכומם של הדברים הוא כי אדרי מכר עבור הנוסטרו את מק"מ 1219 בממוצע משוקלל גבוה יותר ממה שמכר בחשבונותיו הפרטיים וניסיון המאשימה להתלות ב"נזקים פוטנציאלים" מדגיש את חולשת טענותיה.
תגובת הנאשם לחוות דעתו של מר אביצור באישום השלישי
- נאשם 1 סבור כי מומחה המאשימה תומך בכך שאין כל בסיס לאישום כיוון שגם מר אביצור העיד כי האפשרות של סוחר להשפיע על נייר מסוג מק"מ היא הנמוכה ביותר, וגם אפילו אם
--- סוף עמוד 257 ---