מנפיקה איגרות חוב חדשות או מרחיבה סדרות קיימות של איגרות חוב. היחס בין כמות איגרות החוב הנאספות לבין הכמות הנמסרת לזוכים תלויה ביחס ההמרה שנקבע על בסיס ההצעות במכרז.
יחס ההמרה במכרז החלף הוא היחס בין מחיר האג"ח הנרכשת על ידי המשתתף המכרז לבין מחיר האג"ח הנמכרת לממשלה, ככל שיחס ההמרה נמוך יותר כך התוצאה אטרקטיבית יותר למשתתף במכרז.
השתתפות במכרז החלף - ההשתתפות במכרז החלף פתוחה לכלל הציבור אולם ניתן להגיש הצעות למכרז רק באמצעות חברי בורסה או עושי שוק. על פי האמור בכתב האישום, מועד המכרז, הסדרות המשתתפות בו והמועד הקובע עד אליו ניתן להציע הצעות (להלן: "המועד הקובע") מפורסמים חודש מראש. בכל הצעה מפרט המציע את הנתונים הבאים: כמות איגרות החוב מכל סדרה אותה הוא מעוניין למסור, כמות איגרות החוב מכל סדרה אותה הוא מעוניין לקבל ואת יחס ההמרה, דהיינו המחיר בו הוא מעוניין לבצע את ההחלפה.
במועד הקובע, עם תום המכרז, מחליטה המדינה על יחס המרה בהתאם לשיקולים שונים (ביניהם מחיר השוק של איגרות החוב באותו יום מסחר, עסקאות גדולות שבוצעו באותו יום מסחר ועוד). מכרז ההחלף הוא מכרז מדורג, "מכרז מפלה", בו האוצר מחליט מהו מחיר המינימום כך שכל ההצעות שנתנו יחס המרה גבוה יותר יענו עד לכמות אותה החליט האוצר להחליף, אם בכלל. היינו, בעל ההצעה הגבוהה ביותר מבחינת המחיר זוכה בכל הכמות שהזמין במכרז ולאחר מכן נבחנות יתר ההצעות באופן יורד. ודוק, המדינה אינה מחויבת למחיר או לכמות כלשהי ויתכן שעם תום המכרז היא תבחר לבסוף שלא לבצע החלפה כלל.
בבסיס האישום הראשון בתיק זה עומד מכרז החלף אשר התקיים ביום 4.9.2007 בשעה 15:30, בו נאספה אג"ח 5501 והוצעו איגרות החוב הבאות: 217, 610, 563, 1026, 817, כפי שיפורט להלן בהרחבה.
- עושי שוק - כפי שצוין בחוות דעת המאשימה, עושה שוק ראשי הוא גוף פיננסי המתמחה במסחר בניירות ערך לחשבונו העצמי, הוא בעל איתנות פיננסית וכשירות מתאימה כפי שהן נקבעות על ידי החשב הכללי במשרד האוצר ובלבד שמדובר בתאגיד בנקאי, חבר בורסה או חבר בגוף דומה מחוץ לישראל המפוקח על ידי הרשויות המוסמכות במדינות ה-OECD. עושי שוק ראשיים מתחייבים לספק ציטוטים של מחירי קנייה ומכירה בסדרות הגדולות של איגרות החוב הממשלתיות במערכת ה-MTS במשך מספר שעות ביום ובמרווחים שנקבעו מראש, פעילות אשר הביאה לגידול מהותי במחזורי המסחר באיגרות החוב הממשלתיות. כמו כן מתחייבים עושי שוק ראשיים להיקף פעילות מינימאלי במכרזי איגרות החוב הממשלתיות ובתמורה נהנים מגישה למכרזים יעודיים למכירת איגרות חוב.
--- סוף עמוד 9 ---
- "גרין שו" ("Green Shoe") - זכות המוקנית לעושי שוק ראשיים במסגרת מכרז החלף, בהתאם לה זכאים עושי שוק ראשיים לרכוש בתום מכרז החלף כמות נוספת מעבר לכמות שבה זכו במכרז, במחיר הממוצע שנקבע לנייר הערך במכרז, זכות זו קרויה "גרין שו" ("Green Shoe") או "הקצאת יתר".
- זירת ה-MTS - זירת ה-MTS היא זירת מסחר אלקטרונית אירופאית בה נסחרות איגרות חוב ממשלתיות בלבד. זירה זו מיועדת להיקפי מסחר גדולים, גודל פקודה מינימאלי הוא 5 מיליון ערך נקוב ורשאים לסחור בה רק עושי שוק ראשיים.
בהתאם לחוות דעת המאשימה, מאחר ואותם ניירות ערך נסחרים בו זמנית הן בבורסה לניירות ערך בתל אביב בע"מ (להלן: "הבורסה") הן במערכת ה-MTS הרי שקיימת השפעה הדדית בין הזירות ובסופו של דבר המחירים הנקבעים בשוק משקפים את מכלול הפעילות בשתי הזירות. כמו כן, הציטוטים שמספקים עושי השוק משתקפים בהחלטות ההשקעה ובמחירים של השחקנים בבורסה. חשובה בענייננו העובדה כי הואיל ואיגרות החוב הממשלתיות נסחרות הן בבורסה והן בזירת ה-MTS הרי שמחיר איגרות החוב האמורות מושפע משתי הזירות ובטווחי זמן קצרים ישנה השפעה הדדית בין הזירות.
- עקום תשואה - בחוות דעת המאשימה מציינת ד"ר גור גרשגורן כי עקום התשואה, המכונה גם עקום הריביות העיתיות, הינו גרף המתאר את היחס בין תשואת איגרות חוב לבין המח"מ שלהן. העקום הממשלתי הינו עקום תשואות המבוסס על איגרות חוב ממשלתיות סחירות, כאשר בארץ מתייחסים לשני עקומי תשואות ממשלתיים: העקום הצמוד הכולל את איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד והעקום השקלי הכולל את איגרות החוב הממשלתיות השקליות. איגרות חוב מאותו העקום (צמוד או שקלי) בעלות מח"מ קרוב צריכות להיסחר בתשואה דומה והן יושפעו באופן דומה מאותם אירועים. לכן במצב בו איגרות חוב נסחרת בתשואה שונה משמעותית מאיגרת חוב הקרובה לה על אותו עקום נוצרת הזדמנות לעשיית רווח עבור סוחרים שיפעלו בין שתי איגרות החוב, פעילות אשר לבסוף תסגור את פערי התשואות ביניהן. לכן, לגישת מומחית המאשימה, שינוי במחיר איגרת חוב אחת צפוי להשפיע על מחיר איגרת חוב אחרת על אותו עקום.
האישום הראשון - מכרז ההחלף - כנגד נאשמים 4-1
עובדות רלוונטיות לפי כתב האישום
- פסגות ני"ע היא חברה פרטית בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות, היא "חבר בורסה" ועוסקת בניהול תיקי השקעות וביצוע פעילות ברוקראז' עבור גופים מוסדיים.
--- סוף עמוד 10 ---