מטעם הנאשמים 3-4 הוגשה חוות דעת של פרופ' קלעי (נ/205). המומחים נחקרו ביחס לחוות דעתם והצדדים התייחסו בהרחבה לנתונים העולים מחוות הדעת, למסקנותיהם ולחקירות המומחים במסגרת הסיכומים.
הנאשמים 1 ו-2 לא הגישו חוות דעת מטעמם ביחס לנתוני המסחר.
חוות הדעת של ד"ר גתית גור גרשגורן מטעם המאשימה
--- סוף עמוד 100 ---
- במסגרת חוות דעת המאשימה מתייחסת ד"ר גור גרשגורן למספר נושאים: א. לאינטרס הכלכלי של פסגות ודויטשה לביצוע הפעילות החשודה; ב. למידת השפעת הפעילות במסחר על שער ניירות הערך; ג. למידה בה הפעילות הנטענת על ידי המאשימה מתיישבת עם כוונה להשפיע על שערי ניירות הערך.
א. האינטרס הכלכלי של פסגות ושל דויטשה בנק להשפיע על שערי ניירות הערך
- בחוות דעת המאשימה מוצגים מספר אינטרסים כלכליים של המשתתפים במכרז ההחלף להשפיע על שער ניירות הערך. כרקע לכך יוזכר כי הזוכים במכרז ההחלף נקבעים על פי יחס ההמרה שהם מציעים. מסבירה המומחית כי יחס ההמרה בין איגרות החוב הינו למעשה היחס בין מחירה של האג"ח הנרכשת על ידי המשתתף במכרז לבין מחירה של האג"ח הנמכרת לממשלה, מוכפל ב-100. עוד מצוין שם כי הן האוצר והן שחקני השוק מתייחסים לשערי ניירות הערך בסמוך למכרז, בבואם לקבוע את יחסי ההמרה בהם יבצעו את ההחלפה, ומכאן נובעים האינטרסים הבאים של המשתתפים במכרז:
א. למשתתף במכרז החלף ישנו אינטרס לפעול להעלאת שער נייר הערך הנאסף וכן להורדת שער נייר הערך המונפק בימים שלפני המכרז, שכן השפעה שכזו תשפר את יחס ההמרה, היינו תקטין אותו. יחס המרה משופר שכזה יאפשר למשתתף במכרז לקבל כמות גדולה יותר של נייר הערך המונפק עבור אותה כמות של נייר הערך הנאסף. חוות הדעת מפרטת את הביטוי הכספי הישיר של האינטרס הכלכלי מנקודת מבטם של פסגות ושל דויטשה בנק במכרז ההחלף:
1) אג"ח 5501 (הנייר הנאסף) - פסגות החזיקו כ-2.8 מיליארד ערך נקוב לפני תחילת הפעילות המיוחסת להם, לכן כל שינוי של 0.01 אגורות בשער הנייר שווה לפסגות כ-280,000 ש"ח.
2) אג"ח 610 - פסגות הזמינו במכרז כמות של 1.5 ערך נקוב מאג"ח 610, לכן כל שינוי של 0.01 אגורות בשער הנייר שווה לפסגות כ-150,000 ש"ח.
3) אג"ח 217 - פסגות ודויטשה בנק הזמינו כמות של 600 מיליון ערך נקוב במכרז עבור כל אחד מהם, לכן כל שינוי של 0.01 אגורות שווה לכל אחד מהם 60,000 ש"ח.
4) אג"ח 1026 - פסגות הזמינו כמות של 150 מיליון ערך נקוב של אג"ח 1026 במסגרת המכרז, לכן כל שינוי של 0.01 אגורות שווה לפסגות כ-15,000 ש"ח.