אג"ח 217 (נייר מונפק): ביחס לנייר זה מפרידה ד"ר גור גרשגורן בין פעילות פסגות בבורסה לבין פעילות דויטשה, בבורסה וב-MTS:
אג"ח 217 - פעילות פסגות בבורסה: פסגות לקחו חלק משמעותי מנפח המסחר בצד המכירה והעבירו פקודות גדולות, אשר ברובן היו נמוכות משער השכבה הראשונה ובחלקן יזמו עסקאות והורידו את השער. אולם, ביום 30.8.2007 פסגות לקחו חלק משמעותי מנפח המסחר גם בצד הקנייה, הפקודות ברובן היו גבוהות משער השכבה הראשונה ואחת מהן יזמה עסקה ולא העלתה את שער העסקה האחרונה, ועדיין ביום זה השער הממוצע בנטרול פסגות היה מעט גבוה יותר והשפעת הקניות היתה משמעותית פחות מזו של המכירות. ב-2.9.2007 השער הממוצע בנטרול פסגות היה מעט גבוה יותר וב-3.9.2007 השער הממוצע בנטרול פסגות היה גבוה יותר. מסקנת חוות הדעת ביחס לנייר ערך זה ביחס לימים 30.8-3.9 היא כי בימים אלו היתה קיימת השפעה נקודתית על השער כלפי מטה באמצעות פקודות מכירה.
בנוגע ליום 4.9.2007 מציינת ד"ר גור גרשגורן כי עד לשעת המכרז לא ניתן לקבוע את כיוון ההשפעה וכי היתה השפעה מעורבת של פסגות באמצעות פקודות קנייה ומכירה, אשר לקחה חלק משמעותי מנפח המסחר הן בצד הקנייה והן בצד המכירה. השער הממוצע בנטרול פסגות היה גבוה יותר כאשר נדגם בזמני העסקאות של פסגות אולם היה נמוך יותר כאשר נדגם בכל דקה.
אג"ח 217 - פעילות דויטשה בנק בבורסה: ביום 2.9.2007 דויטשה לקחו חלק נכבד מנפח המסחר בצד המכירה כאשר רוב הפקודות היו נמוכות משער השכבה הראשונה, כאשר השער הממוצע בנטרול דויטשה היהמעט גבוה יותר כאשר נדגם בזמני העסקאות של דויטשה. לפיכך מסקנת חוות הדעת ביחס ליום זה היא כי היתה השפעה נקודתית על השער כלפי מטה באמצעות פקודות מכירה. ביחס ליום 4.9.20077 מסקנת חוות הדעת היא כי עד לשעת המכרז
--- סוף עמוד 104 ---
היתה השפעה נקודתית משמעותית של דויטשה בנק על השער בבורסה כלפי מטה באמצעות פקודות מכירה.
אג"ח 217 - פעילות דויטשה בנק ב-MTS: בתאריכים 3.9-4.9 היתה לדויטשה בנק השפעה משמעותית על השער כלפי מטה באמצעות צד המכירה של הציטוטים. נמצא כי דויטשה לקחה חלק משמעותי מאוד מנפח המסחר בצד המכירה, כי שערי צד המכירה של הציטוטים היו אגרסיביים מאוד. צוין כי בתאריך 4.9.2007 עד לשעת המכרז לקחו דויטשה חלק משמעותי מנפח המסחר גם בצד הקנייה אולם השפעת הקניות היתה פחות משמעותית מזו של המכירות.