--- סוף עמוד 109 ---
- באשר לטענות להשפעה תרמיתית על העקום, הרי שניירות ערך נוספים על העקום בעלי מאפיינים דומים ירדו במהלך ימי המכרז. קרי לא היה כל ייחוד בהתנהגות הניירות שנבחנו על ידי הרשות. אף המומחית לא השוותה את התנהגות הניירות האחרים על העקום.
- עוד טוענים הנאשמים כי אין כל יסוד לטענה כי ניתן להשפיע על שוק איגרות החוב הממשלתיות. המאשימה טוענת להשפעה על שערי השוק לאורך ימים, אלא שגם המומחית מטעמה אישרה כי נוכח אופיו של שוק איגרות החוב הממשלתיות, לכל היותר ניתן להשפיע עליו בטווח של עשרות דקות בלבד ובוודאי שלא לאורך ימים. על מנת להתמודד עם כשל זה ניסתה המאשימה לחלק את התקופה האמורה לימים כאשר מדובר בהשפעה מצטברת לאורך זמן, אך אין כל יסוד לחלוקה לימים נוכח עדות המומחית מטעם המאשימה. הנאשמים מפרטים בדבר המאפיינים הייחודיים של שוק איגרות החוב הממשלתיות אשר לגישתם אינם מאפשרים ביצוע פעילות מסחר תרמיתית בניירות ערך אלו, מאפיינים המחייבים כי הפעולות הננקטות בשוק זה יכתיבו פעילות כלכלית בלבד:
א. ראשית, טוענים הנאשמים כי התמחור בשוק איגרות החוב הממשלתיות מתבסס ברובו על מרכיב שיעור הריבית, ממנו נגזר הערך הבסיסי של איגרות החוב בשוק, כאשר הסוחר הממולח מציב ניירות בעלי מאפיינים דומים על קו ליניארי ומשקף באופן מתמטי את היחס בין המח"מ לבין התשואה של האיגרת, בהתאם ליכולותיו מסיק האם קיים עיוות על גבי העקום אם לאו ופועל על מנת להרוויח מכך. מכיוון שהנתונים עליהם מתבסס המסחר הם ממשלתיים ובין לאומיים הם נגישים לכל ואין לאף שחקן מידע עודף או מידע פנים.
ב. שוק איגרות החוב הממשלתיות מתאפיין בפעולות בהיקפים גדולים במיוחד ובמחזורים גדולים, עד כדי היקפים של מיליארדים ביום מסחר בודד. לכן, גם השחקנים המרכזיים הם שחקנים גדולים בעלי יכולות פיננסיות משמעותיות, כדוגמת בנקים ובתי השקעות גדולים בארץ ובעולם. נוכח אפיון השחקנים אין מחלוקת כי עיוותי תמחור נמשכים בשוק לכל היותר זמן קצר של עשרות דקות, זאת אף לפי עמדת המומחית מטעם התביעה (פ' 25.12.2014 עמ' 858 ש' 18-26) ולא ניתן להשפיע תרמיתית על שוק זה באופן מצטבר ולאורך זמן. מוסיפים הנאשמים כי מאפייני השוק הופכים אותו לשוק משוכלל ביותר וככל שיש אפשרות להשפעה תרמיתית הרי זו מצומצמת ביותר.
ג. בנוסף יש לזכור כי מדובר בסוחרים יומיים (Day Traders) אשר התמחותם היא הפקת רווחים מפערי שער קטנים במהלך היום, שכן השער איננו לינארי, ישנן עליות ומורדות אותן מנצלים סוחרים יומיים.