על-מנת לקבוע את שווין של זכויות התובעים בחברה, יפורטו בקצרה הגישות השונות להערכת שווי החברה כפי שהן עולות משתי חוות-הדעת. לאחר מכן נתייחס לטענות הצדדים בהקשר זה, לרבות ההתאמות והשינויים שהתובעים מבקשים לבצע בחוות-הדעת מטעם הנתבעים. רק אם יהיה בכך צורך, יהיה מקום לדון בשאלה מהו אחוז ההחזקות של התובעים בחברה.
חוות-דעת המומחים
חוות-דעת גלנדר מטעם התובעים
80. מטעמם של התובעים הוגשה כאמור חוות-דעתה של רו"ח הדס גלנדר מיום 30.9.2015 (להלן: "חוו"ד גלנדר"). בחוו"ד זו העריכה המומחית את שווי החברה בהתאם למידע שנמסר לה מהתובעים. כפי שיובהר להלן, התובעים בסיכומיהם לא התבססו על חוות-דעתה של רו"ח גלנדר, אלא סמכו את עיקר טענותיהם על חוות-דעתו של המומחה מטעם הנתבעים, רו"ח עוזי שמואלי (להלן: "שמואלי") מיום 20.3.2012 (להלן: "חוו"ד שמואלי"), תוך ביצוע התאמות בחוות-דעת זו.
יצוין בקצרה כי רו"ח גלנדר התייחסה למותג של החברה וקבעה כי יש לו שווי חיובי שיש להביאו בחשבון בעת קביעת שווי החברה. כן התבססה רו"ח גלנדר על הנפקת הזכויות בחברה ביום 28.5.2012, והסיקה ממנה כי לחברה יש שווי חיובי של כ-4,269,000 ש"ח.
רו"ח גלנדר הפנתה לתכנית הבראה שגובשה על-ידי החברה. לטעמה, אם היו נלקחות בחשבון התוצאות הפוטנציאליות של תכנית ההבראה, השווי הפוטנציאלי של החברה היה כ-16-32 מיליון ש"ח. הערכת שווי זו מניחה בין היתר: (א) צמיחה סולידית בהכנסות החברה על-פי הדוחות הכספיים שלה לשנת 2011; (ב) שיפור ברווחיות הגולמית של החברה וירידה בשיעור עלות החומרים; (ג) חיסכון בעלויות השכר של החברה; ו-(ד) התייעלות ושיפור במערך השיווק והמכירה של החברה.
81. רו"ח גלנדר התייחסה גם לחוו"ד שמואלי וציינה כי רו"ח שמואלי לא נתן ביטוי למלוא התרחישים החיוביים האפשריים בקשר עם פעילותה של החברה ולסיכוי הממשי שהיא תצליח להיות רווחית. כך למשל, שיעור הצמיחה החזוי שנקבע בחוו"ד שמואלי לא נותן ביטוי לשיעור הצמיחה ההיסטורי של החברה בין השנים 2006-2011, כשלגישתה של רו"ח גלנדר היה מקום להביא בחשבון שיעור צמיחה גבוה יותר. כמו כן, בחוו"ד שמואלי אין ביטוי להפסדי החברה כנכס בספרי החברה, למרות שיש להם שווי חיובי עבור רוכש פוטנציאלי. בנוסף, נטען שישנה סתירה בקביעת שיעור היוון תזרימי המזומנים של החברה, שכן פרמיית הסיכון משקפת מינוף גבוה, בעוד שתמהיל המימון העתידי אותו הציג רו"ח שמואלי אינו כולל אחוז מינוף משמעותי.