הדוחות המיידיים
הדוח המיידי של מאי 2006 (אישום ראשון)
88. האישום הראשון עניינו בכך שהיה על הנאשמים להוציא דיווח מיידי לציבור על עצם ההשקעה באפיק ספקולטיבי. עם זאת, לטענת ההגנה ראיות המאשימה סותרות טענה זו. ההגנה הפנתה לעדויותיהם של רואי החשבון - גוטסדינר ושמש - אשר העידו שחברות נוהגות לפעמים להשקיע באופציות ונגזרים מכספי ההנפקה, בתקופת הביניים. גוטסדינר סברה כי מדובר בהשקעה סולידית. עוד הפנתה ההגנה לעדויות עורכי הדין של החברה, שומרי הסף שלה, שמהן עולה, שמרגע הנפקת החברה עורכי הדין לא טרחו לברר היכן נמצאים כספי ההנפקה. לטענת ההגנה מדובר בטענה מיתממת, שכן עורכי הדין היו בקשר עם רו"ח גוטסדינר וברזל למן היום הראשון של ההנפקה, ומדובר בשני גורמים שידעו בבירור היכן מוחזקים הכספים. מעבר לכך, הדבר מלמד כי עורכי הדין לא ראו חשיבות לברר היכן מוחזקים הכספים. לשיטת ההגנה, עורכי הדין לא סברו בזמן אמת שאופן החזקת כספי ההנפקה הוא נושא מהותי שיש לתת עליו את הדעת. לאלו יש לצרף את עמדתו של ברזל, מי שהיה כאמור מנהל התיק, שהוביל את הנאשמים בהנפקה, ושהעיד שאין כל דבר חריג בהשקעת תמורת ההנפקה כפי שהיא הושקעה.
בנוסף, ההגנה הצביעה על כך שמהראיות עולה כי קיים כשל הסברתי, שכן ממסמך שהופץ בידי הרשות (נ/7), ניתן ללמוד כי לקוחות רבים של מנהלי תיקים מקבלים את הרושם שהסיכון הכרוך בהשקעה בנגזרים דומה לסיכון הקיים בהשקעות סולידיות. אפילו עו"ד גביש העיד שאילו ידע שחלק מכספי ההנפקה מושקעים בנגזרים, הוא לא יודע מה היה עושה . לפיכך, לא הייתה לנאשם יכולת לצפות שיש לראות באופן השקעת כספי ההנפקה "אֵרוע מהותי", המצריך דיווח, והוא לא צפה זאת בפועל, והדבר למעלה מסביר, כאשר גם הגורמים המקצועיים ביותר מהתחום החשבונאי, המשפטי והפיננסי לא סברו אחרת.
הדוח המיידי של יוני (אישום שני)
89. האישום השני גורס כי היה על הנאשם לדאוג להוצאת דיווח מיידי כשתיק ההשקעות התחיל להיחשף להפסדים משמעותיים. עם זאת, לטענת ההגנה אין כל ראיה כי הנאשם הבין או ידע שירידת הערך או החשיפה להפסדים בתיק ההשקעות מהווים "אֵרוע" המצריך דיווח. הגורמים המקצועיים שליוו את החברה אף אישרו כי לא הבהירו זאת לנאשם. הנאשמים הבינו מברזל כי מאחר שתיק ההשקעות לא נמצא במצב שאינו "בר תיקון", והיתרה בתיק יכולה להשתנות בכל רגע, אין משמעות למצב התיק ברגע נתון. זאת, למעט מצב התיק ביום המאזן - המועד הרלוונטי לדוחות התקופתיים - שבו דורשים רואי החשבון תמונת מצב נקודתית על ההשקעות.