על רקע הצגה זו יש לבחון את העובדה שבפועל, החברה השקיעה את מרבית תמורת ההנפקה במכשירים ספקולטיביים והייתה חשופה לסיכונים משמעותיים החל מיום 8.5.06 ובמהלך הרבעון השני והשלישי, כפי שיבואר כעת.
עמדות מומחי התביעה
119. בהיר ציין כי בין היתר, נעשתה בתיק פעילות במניות מסוג מסחר תוך-יומי או קצר-טווח (למעט במניה אחת, וביחס למניית טבע אופיינה הפעילות כפעילות אינטנסיבית). עוד נעשתה פעילות באופציות על מדד ת"א 25 ואופציות על שער החליפין שקל-דולר, בין היתר, פעילות בחסר, אשר אופיינה כפעילות מסחר קצר-טווח או מסחר תוך-יומי. הפעילות באופציות תוארה כפעילות רחבת היקף, שאופיינה בהיקפים כספיים גבוהים. סך פעולות המסחר באופציות שביצעה החברה הסתכם במחזור עסקאות של כ-119.5 מיליון ₪. החברה סחרה בממוצע בכל יום מסחר בכ-860,000 ₪, כאשר במהלך 12 ימי מסחר נרשם מחזור כספי של מעל 2 מיליון ₪ ליום. מדובר בפעילות אינטנסיבית מאוד באופציות, שהתפרשה כמעט ברציפות על פני כל התקופה שנסקרה . מרבית העסקאות שביצעה החברה באופציות היו ביחס למדד ת"א 25 ומיעוטן היו באופציות על שער חליפין (דולר) (16,766 עסקאות לעומת 952 עסקאות).
עוד הוסיף המומחה, כי המסחר רחב ההיקף וקצר הטווח של החברה באופציות חשף את תיק ההשקעות להפסדים או לרווחים תוך-יומיים או קצרי-טווח משמעותיים. המומחה הדגים את התנודתיות התוך-יומית הגבוהה בשווין של האופציות, שבהן סחרה החברה במסחר תוך-יומי.
כך, למשל, בסמוך לתחילת הפעילות בחשבונה של החברה, ביום 15.5.06, רכשה החברה אופציות על מדד מניות ת"א 25 בסך של 356,000 ₪. לאחר מספר שעות מכרה החברה כ-2/3 מהאופציות הנ"ל בעליית שער של כ-5.8% מסכום הרכישה הממוצע בתחילת היום, והרוויחה כ-13,666 ₪. עד לתום יום המסחר עלה שווי האופציה הנ"ל ב-50% משוויה בעת שנרכשה על-ידי החברה.
ביום 28.6.06 רכשה החברה אופציות על מדד ת"א 25 בסך 223,920 ₪. לאחר מספר שעות מכרה אותן בירידה של 31% מסכום רכישתה הממוצע. הפעולה הסתכמה בסך של 69,020 ₪.
התנודתיות שתוארה לעיל, ובנספחים א ו-ב לכתב האישום, המשיכה גם בתקופה שקדמה לאישור הדוחות של הרבעון השלישי: כך, למשל, ביום 26.10.06, הפסיד תיק ההשקעות של החברה 3,771,666 ₪, שהיוו כ-15% משווי תיק ההשקעות באותה תקופה.
ביום 22.11.06 הפסיד התיק מעל 3 מיליון ₪, שהיוו כ-18% משווי התיק באותה תקופה, ולמחרת הרוויח התיק כמעט מיליון ₪.