123. מעבר לכך שעצם ההשקעה בהשקעות ספקולטיביות, החושפות את החברה לסיכונים משמעותיים, חייבה דיווח, אני מסכימה עם עמדת התביעה שלפיה ההשקעות היו מהותיות, הן כמותית, הן איכותית, גם בראי פרמטרים נוספים:
א. לנוכח המהותיות של תיק ההשקעות בדוחות הכספיים של החברה, אשר היה נתון לחשיפות להפסדים של עשרות אחוזים מערכו על בסיס יומי במהלך שני הרבעונים: היקפו של תיק ההשקעות של החברה בדוחותיה הכספיים לרבעון השני היה למעלה מ-80% מסך רכושה השוטף ברבעון זה (כ-48.1 מיליון ₪), ו-75.5% מסך המאזן של החברה ברבעון זה (כ-51.6 מיליון ₪). היקפו של תיק ההשקעות ברבעון השלישי היה למעלה מ- 78% מסך רכושה השוטף ברבעון זה (כ-40.4 מיליון ₪) ,וכ-70% מסך המאזן לרבעון זה (כ-44.9 מיליון ₪).
ב. לנוכח אירועים מהותיים אחרים וסיכונים אחרים, שאותם פירטה החברה בדוחותיה הכספיים, ובהם היא הביעה את אומד דעתה ביחס לסיכונים ולהשקעות המהותיות שעליהם יש לדווח לציבור: כך למשל, במסגרת ביאור 3 בדוחות הכספיים לרבעון 3 שנת 2006, דיווחה החברה על הסכם השקעה שעניינו מתן הלוואה באמצעות אג"ח בסך מיליון ₪ לחברת SBC, אשר יהיו ניתנות בהמשך להמרה למניות. ההשקעה שהחברה דיווחה עליה, והסיכונים שהיו גלומים בה, היו פחות מהותיים מההשקעה והסיכונים שלהם היה חשוף תיק ההשקעות שלה. במסגרת דוחות הדירקטוריון של שני הרבעונים החברה דיווחה על סיכון הנובע מתנודות בשערי חליפין ועל האופן שבו היא ממתנת סיכון זה . רו"ח אלגריסי העיד, לאור דברים אלה, כי משדיווחה החברה על עניין זה, שלדעתו לא היה חריג במיוחד, לא ציפה למצוא בחברה דברים שהם מעבר לסף זה, שאותו בחרה החברה לגלות כמשהו מהותי . הדוגמה הזו מלמדת על מה שהחברה החשיבה כמהותי, ובכך יצרה אצל המשקיע ציפיה שלא ימצאו אֵרועים מהותיים אף יותר, שלא יבואו לידיעתו בדוחות.
ג. לנוכח מהותיות החשיפות שלהן היה נתון תיק ההשקעות, מהותיות ההפסדים הבלתי ממומשים שנוצרו בתיק ההשקעות, ולאור המהותיות הנובעת מהדינמיות של תיק ההשקעות. על דברים אלה ניתן ללמוד ממסקנותיה של המומחית רו"ח ועו"ד עדי טל בחוות דעתה , שלפיהן, המהותיות של אירועים אלו במהלך הרבעון השני נבעה מההפסדים המצטברים בתיק ההשקעות, אשר נאמדו בסך של מיליוני שקלים ובעיקר מחשיפה פוטנציאלית להפסד ודינמיות בהרכבו של תיק ההשקעות .
באשר לרבעון השלישי ציינה המומחית, כי המהותיות נבעה מההפסדים המצטברים, ביחס לדוחות הכספיים של החברה, ובעיקר מן הטעם שלהפסדים אלה נלוותה תנודתיות רבה בשוויו של התיק והדינמיות בהרכבו. נוצרו חשיפות בסך מיליוני ועשרות מיליוני שקלים, והפסדים בלתי ממומשים בסך מיליוני שקלים. המומחית הדגימה את מהותיותם של החשיפות בתקופה זו לסך מאזנה של החברה נכון ליום 30.9.06, ואת מהותיותם של ההפסדים או הרווחים הבלתי ממומשים של החברה לרווחי החברה לפני מס, לתקופה של 9 חודשים (סך הפסדי החברה הסתכמו בכ-5.2 מיליון ₪) ולתקופה של 3 חודשים המסתיימת ביום 30.9.06 (סך הפסדיה הסתכמו בכ-7.2 מיליון ₪) .
ד. החשיפות להפסד נוצרו במהלך פעילות החורגת ממהלך עסקיה הרגיל של החברה, כעולה מחוות דעתה של רו"ח עו"ד טל ומחוות דעתו של מר בהיר.
ה. לאחר תאריך המאזן של הרבעון השלישי ועד לאישור הדוחות הכספיים נוצרו הפסדים לא ממומשים ולא מדווחים נוספים, אשר הגיעו ביום אישור הדוחות לסך של כ-12.5 מיליון ₪ נוספים. בנוסף נוצרו חשיפות נוספות אשר הגיעו ביום אישור הדוחות לסך של כמעט 19 מיליון ₪. עסקינן בהפסד נוסף, כמעט כפול בגודלו ביחס להפסד שעליו דיווחה החברה בדוחותיה הכספיים (בסך של כ-6.4 מיליון ₪). בנוסף לכך ניתן ללמוד על המהותיות הרבה של הפסד זה ועל מהותיות החשיפה גם מהשוואתם לסך הפסדי החברה לתקופה של תשעת החודשים ושלושת החודשים שהסתיימו ביום 30.9.06, ולסך המאזן נכון למועד זה.