8.3. הוצאות התפעול של הנתבעת 1 והנתבעת (כ – 14 מיליון ש"ח)
סך הוצאות התפעול של שתי החברות המתמזגות עמד על כ – 14 מיליון ₪ לשנה. במסגרת החלוקה בין שתי החברות בהוצאות התפעוליות עמדו ההוצאות התפעוליות של הנתבעת 1 על הסך של כ – 8 מיליון ₪ וחלקה של הנתבעת 2 על הסך של כ – 6 מיליון ₪. כך שאמנם שווין של כל אחת מהחברות המתמזגות עמד על סכום של כ –3.0 – 2.5 מיליון ₪, אך עדיין סכום ההוצאות התפעוליות השנתי היה גבוה משווי כל אחת מהחברות.
8.4. הערה ביחס לחסכון בהוצאות התפעול
התובעת טוענת ששווי העסקה נבע מהחיסכון בהוצאות התפעול. עוד נטען שהחיסכון השנתי הצפוי הוערך בסך של 3.5 מיליון ₪ בעבור שתי החברות. כלומר – רבע מסך הוצאות התפעול של שתי החברות.
כפי שיובא בפסקאות הבאות – יש לקבל את טענת התובעת לפיה הבסיס לחישוב שווי העסקה הוא החיסכון התפעולי. יש גם לקבל הטענה לפיה החיסכון התפעולי הוא כרבע מהוצאות התפעול. עם זאת – אין לקבל טענת התובעת לפיה שווי העסקה לצורך תשלום התמורה מחושב בהתאם לחסכון המצטבר הן של הנתבעת 1 והן של הנתבעת 2. כפי שיובהר – תחשיב החיסכון לצורך תשלום התמורה מתייחס אך ורק לחסכון התפעולי של הנתבעת 1.
9. שווי העסקה מבוסס על החיסכון התפעולי – ארבעה נימוקים
יש לקבל טענת התובעת לפיה שווי העסקה לצורך התמורה הוא החיסכון בהוצאות התפעול. לעניין זה יובאו הדברים הבאים:
(א) נימוק ראשון לכך ששווי העסקה מבוסס על החיסכון התפעולי - הגדרת עסקת המיזוג
עסקת המיזוג, מעצם טבעה, לא הוגדרה כעסקת מכירה ורכישה רגילה בה מועברים סכומי כסף מצד לצד – אלא עסקה בה כל חברה מביאה את לקוחותיה והכנסותיה ושתי החברות מתחלקות ברווח. הפער בין ההכנסה לבין הרווח הוא, ככלל, הוצאות התפעול. ככל שהוצאות התפעול נותרות ללא שינוי – גם לאחר המיזוג – אין כל יתרון ורווחיות למיזוג. ככל שהוצאות התפעול יפחתו, יגדל הרווח ומכאן היתרון ברווחיות המביא לעסקת המיזוג שווי כלכלי.
(ב) נימוק שני לכך ששווי העסקה מבוסס על החיסכון התפעולי - הצדדים התייחסו לשווי על בסיס החיסכון התפעולי
- כפי שהוצג התנהלה התכתבות ענפה בין התובעת לנתבעת ובה התייחסות לשווי המבוסס על החיסכון התפעולי, קרי על הרווח התפעולי שיניב המיזוג. בהתכתבות זו רשם ד"ר איתן אור במפורש כך (דוא"ל מיום 2/12/2004 שנשלח ליורם דרורי וטובית שלומי (ההדגשות לא במקור):
"הערכת השווי של דרורי שלומי בוצעה עפ"י מכפיל 4 של הרווח התפעולי של החברה הממוזגת. תוכננה רווחיות של 3.5 מיליון ₪ (אחרי שכר בעלים) – כלומר ערך עסקה עפ"י 14 מליון ₪".