במקרה דנן אינני סבורה כי יש להידרש לטענת ההסתמכות לעומקה. זאת, מאחר שכפי שיובהר להלן, הוועדה הייתה מודעת לנושאים שהמבקשת התייחסה אליהם, היא אכן קיימה לגביהם דיון מעמיק, והיא פעלה בהתאם לשיקול הדעת שלה כדי למקסם את הערך עבור בעלי-מניות המיעוט. משכך, המבקשת לא הרימה את הנטל שהוטל עליה ולא הוכיחה כי נפל בהקשר זה פגם בהתנהלות הוועדה.
נדון אם כן בנושאים שלגביהם טענה המבקשת כי הוועדה הסתמכה על הערכת שווי חסרה.
התייחסות הוועדה למבנה ההון של החברה
210. אני סבורה כי השימוש של הוועדה המיוחדת בהערכת השווי הראשונית, שהתבססה על שיעור מינוף אפסי, אינה מהווה פגם בהתנהלותה.
אכן, הערכת השווי הראשונית שנערכה על-ידי טריגר פורסייט, אשר הוצגה לוועדה ביום 31.12.2015, ושעל בסיסה ניהלה הוועדה את המשא-ומתן - נערכה בהתאם לרמת המינוף שהייתה קיימת באסם בפועל, קרי רמת מינוף אפסית.
יחד עם זאת, הוועדה הייתה מודעת לנושא מבנה ההון והמינוף של אסם בהערכת השווי - כפי שטוענת אף המבקשת. משום כך, השאלה כיצד יש להתייחס לנושא זה במשא-ומתן, נדונה על-ידי הוועדה המיוחדת וזכתה להתייחסות במספר ישיבות שלה. מהפרוטוקולים של דיוני הוועדה המיוחדת עולה כי היא דנה באפשרות להעריך את שוויה של אסם בהתאם לרמת מינוף "נורמטיבית" ולא בהתאם לרמת המינוף הנוכחית האפסית שלה, ובאפשרות לעשות שימוש בהיעדר המינוף כ"כלי במשא-ומתן" (ור' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 14.12.2015, בעמ' 6).
הוועדה דנה יחד עם יועציה הכלכליים בשאלה כיצד יעלה שווי החברה אם היא תהיה ממונפת, ובכך שבעלי-מניות המיעוט זכאים לקבל תמורה עבור החזקותיהם לפי שווי חברה המתנהלת בצורה אופטימלית (ר' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 27.12.2015, בעמ' 9). הוועדה הניחה כי את השווי הגלום באפשרות למנף את החברה, יש לחלק בין הצדדים - בעל השליטה ובעלי-מניות המיעוט. לא ניתן אם כן לקבוע כי הוועדה קיבלה את ההערכה שהניחה שיעור מינוף אפסי כ"כזה ראה וקדש", תוך התעלמות מזכותם של בעלי-מניות המיעוט.
211. הוועדה גם הבהירה לעו"ד הייק לקראת המשא-ומתן כי "נקודת מוצא שלנו היא שבעלי המניות מקרב המיעוט יקבלו את המקסימום האפשרי, ובכל מקרה לא פחות ממה שמגיע להם. 35% מהשווי הגלום במינוף החברה שייך למיעוט ולא ניתן לוותר עליו" (ר' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 31.12.2015, בעמ' 12). מר תשובה סיכם את עמדת הוועדה, גם הוא, באופן זה:
"כפי ששוחחנו לפני שהצטרף עו"ד הייק, הערכת השווי הראשונית שלנו בשיטת הDCF נותנת שווי מניה של כ-75 ש"ח. הוועדה בדעה שצריך לקבל מבעלת השליטה מחיר גבוה מכך. לא כללנו בהערכת השווי את השווי הגלום ביכולת למנף את החברה. הערכנו את שוויו, ועתה צריך לדון עם בעלת השליטה כיצד לחלק אותו בין הצדדים. כנ"ל לגבי תועלות נוספות שצומחות לבעלת השליטה מהעסקה" (ר' פרוטוקול ישיבת הוועדה המיוחדת מיום 31.12.2015, בעמ' 15).