בהגדרתו את המונח "ניירות ערך" העדיף המחוקק שלא לנקוב ברשימה סגורה של השקעות הנופלות לגדר נייר-ערך (ר' והשווה את הצעת החוק המקורית - ה"ח תשכ"ח מס' 625, עמ' 2), וחלף כך קבע הגדרה רחבה (ר' ה"ח 625). העדפה של הגדרה מהותית על פני "רשימת מכולת" של סוגים שונים של ניירות ערך היא חיונית, שכן העיקר הוא אינו בצורתה של ההתקשרות אלא במהותה הכלכלית (ר' אמיר וסרמן וצפנת מזר-לייסט במאמרם "חובת פרסום תשקיף כקו ההגנה של ציבור המשקיעים" ספר יורם דנציגר (לימור זר-גוטמן, עידו באום עורכים, 2019), 171, בעמ' 196 (להלן: "וסרמן ומזר-לייסט")).
מעבר לכך, הגדרה רחבה מאפשרת דינאמיות והתאמת הדין למכשירי ההשקעה המתפתחים לאורך השנים, כמו גם צמצום החשש שיזמים מתוחכמים יתחמקו מהוראות הדין (ר': שרון חנס ואיתי פיגנבאום "עיון מחודש בהגדרת 'נייר-ערך' בדין הישראלי" משפטים ועסקים ז, 11 (התשס"ז) (להלן: "חנס ופיגנבאום")).
49. חרף היתרונות הגלומים בהגדרה הרחבה, הרי שהמדובר בהגדרה שאינה ממצה ואינה נותנת מענה ברור וחד משמעי ביחס לשאלה מהם אותם מכשירי השקעה שהמחוקק התכוון להחיל לגביהם את החוק. בפרט היא אינה נותנת מענה ברור לשאלה מהי אותה מהות כלכלית שלגביה יש להחיל את הוראות החוק. לשונו הרחבה של החוק עלולה להוביל לתחולת יתר של דיני ניירות ערך; ומהצד השני, פירוש לשוני-דווקני של רכיבי ההגדרה ("תעודות", "סדרות", "תאגיד") עשוי להוביל לתחולת חסר, והוא אף עשוי לאפשר ניסיונות התחמקות מהוראות הסעיף.
משכך, וכפי שנקבע זה מכבר גם בפסיקה, את המונח "נייר ערך" בחוק ניירות ערך יש לפרש בהתאם לתכלית החקיקה (ר' למשל: עניין קדם; פסק-דינו של השופט ח' כבוב בעת"מ (ת"א) 42487-11-17 א.ד.ר. כלכלה בטוחה בע"מ נ' רשות לניירות ערך [פורסם בנבו] (23.4.2018) (להלן: "א.ד.ר")). כך ניתן יהיה להבטיח כי החוק יחול באותם מקרים בהם מתקיימות ההצדקות העומדות בבסיס דיני ניירות הערך, מקרים בהם ראוי, מוצדק ויעיל להחיל את הכללים הקבועים בדינים אלה. מנגד, המונח לא יחול על מכשירי השקעה שאינם מתאימים לרגולציה של ניירות ערך, ושלא ראוי ומתאים להחיל אותה לגביהם.
לאור האמור, יש לבחון מהי תכליתו של חוק ניירות ערך, ובהתאם לכך לקבוע מהם סוגי ההשקעות שהמחוקק התכוון לכלול בגדרי החוק, והאם הקרן שיווקה השקעות מסוג זה. לכן, נבחן קודם כל את תכליותיהם של דיני ניירות ערך ולאחר מכן נבהיר מהם מאפייני ההשקעות שנדרש להחיל עליהן את הדינים הללו כדי להגשים את תכליתם.