שנית, למרות שהכספים הושקעו בפרויקט שהקרן לא ניהלה בעצמה, לקרן הייתה שליטה על כספי ההשקעה והתשואה שלה. כך, לשיטת המשיבים עצמם, הקרן פועלת, הן לפני ההשקעה והן לאחריה, במהלך חייו של הפרויקט, מתוך מטרה להשיא את כספי ההשקעה. לפני ההשקעה, פועלת הקרן כדי לאתר ולהציע לציבור את ההשקעות שבהתאם לבדיקות שהיא עורכת, היא סבורה שהן כדאיות ומתאימות להשקעה. בהמשך, הקרן היא שמעצבת את תנאי ההשקעה, ובין היתר את אחוז הרווחים שהמשקיעים צפויים לקבל, כמו גם את המנגנונים שיש בהם כדי להגדיל או להקטין את אפשרות השתתפות היזם ברווחי ההשקעה.
אף לאחר ההתקשרות עם היזם, הקרן פועלת כדי לוודא שהפרויקט מתקדם באופן שיניב למשקיעים תשואה ראויה להשקעתם. מכאן שאיכות התנהלותה של הקרן – מאיתור הפרויקט, הערכותיה ביחס לאיתנות היזם, הבטוחות שלו והתוכנית העסקית שלו, דרך איכות ניהול המשא ומתן, ועד לפיקוח על התקדמות הפרויקט – משפיעה בכל ההיבטים הללו על התשואה שתניב ההשקעה.
68. בעניין א.ד.ר נדון מבנה השקעה דומה לזה נושא ההחלטה דנן. באותו עניין היה מדובר בחברה שעסקה בפעילות של איתור וקיבוץ משקיעים פוטנציאליים לרכישת זכויות בפוליסות ביטוח חיים של מבוטחים בארה"ב, שהיו מעוניינים למכור את זכויותיהם באותן פוליסות. בדומה למקרה דנן, אותה חברה פעלה מצד אחד כדי לאתר את מושא ההשקעה; ומהצד השני – כדי לאתר משקיעים שירכשו את ההשקעה באמצעות תאגיד ייעודי שהוקם לצורך כך. גם באותו עניין נקבע כי הסכמי ההשקעה הם ניירות ערך, תוך שבית המשפט דחה את טענות החברה לפיה היא שימשה רק כמתווכת של ההשקעה, וכי מידת ההצלחה של ההשקעות אינה תלויה בפעילותה.
פערי המידע בין המשקיעים לקרן
69. כאמור לעיל, הקרן היא שאיתרה את ההשקעות אותן היא הציעה למשקיעים, והיא גם זו שהתקשרה עם היזם וקבעה את תנאי החזר ההשקעה. מכוח תפקידה כשותף הכללי בשותפות, הייתה הקרן אחראית גם לעקוב אחר ביצוע הפרויקט. לכן, למרות שההשקעות לא בוצעו בקרן עצמה, הייתה לה נגישות לקבלת מידע על היזם והפרויקט הנדל"ני. מידע זה השפיע על הסיכונים הגלומים בפעילות.
מדובר בין היתר במידע בדבר איתנותו של היזם, הבטוחות להבטחת כספי ההשקעה של המשקיעים והגורמים שיש בהם כדי להשפיע על הוצאתו של הפרויקט אל הפועל. כן היה לקרן מידע הנוגע לה עצמה: מערך התמריצים שלה, ניסיונה וניגוד עניינים אפשרי ביחס לגיוס ההון. כל המידע הזה הוא חלק מהמידע הרלוונטי שהיה מצוי כמובן בידי הקרן (ולא בידי המשקיעים), ושהיה בו כדי להשפיע על קבלת החלטה מושכלת בדבר ההשקעה.