13. אלה מסקנותיו של פרופ' קרייזברג (שם ע' 36):
"נושא המינוף
מינוף הנה פעולה בשוק המגדילה סיכון ובמקביל מגדילה תוחלת תשואה. בעוד שרמת הסיכון על עסקאות במט"ח ללא מינוף הנה נמוכה בהשוואה להשקעה במניות (כ – 7% לעומת למעלה מ – 20%). הרי שרמת הסיכון עולה ככל שהמינוף גדל, אך בד בבד עולה תוחלת התשואה. אין בסיס לטענה כי ככל שהמינוף גדול, הדבר מוביל להפסד וודאי.
בהתאם להנחיות החדשות של הרשות לניירות ערך מוגבל המינוף בשוק המט"ח לפי 100 מגובה ההשקעה בביטחונות. אין כל עדות לכך ששיעור המינוף בעסקאות שנעשו עבור התובע חרג מתקנה זו.
נושא ההתכסות וניגוד האינטרסים
שוק המט"ח הנו מהשווקים היעילים ביותר בשוק ההון ומשמעות העובדה שהוכחה מחקרית, הנה שאין משתתף שוק, יהיה מיומן ביותר, שלו יתרון על פני משתתף שוק אחר. יוצא שבעסקאות שאינן מכוסות עם צד ג'. סיכויו של הלקוח, להרוויח או להפסיד, וסיכוייה של הפלטפורמה שאינה מתכסה זהים.
התכסו, מאידך, עשויה להוות חרב פיפיות כאשר מתברר בעתיד שלא קיים שוק לבצוע העסקה ההופכית על מנת לסיים את החשיפה.
מכל מקום, אין עדות במקרה הנוכחי שנתבעת 4 אכן בצעה עסקאות כלשהן שאינן מתכסות דרך ספקי נזילות או לא רכשה מוצרים פיננסיים מגבים.
נושא העמלות וניגוד אינטרסים
קיומן של עמלות תווך פיננסי הנן הבסיס לקיומו של שוק ההון. עמלות תווך פיננסי הנן הצדקה לקיום ענף הבנקאות והביטוח. אין חולק שעצם קיומן של עמלות תווך אינו מהווה בסיס לקביעה כי קיים ניגוד עניינים בין ספק השירות ומקבל השירות. האם יעלה על הדעת לתבוע חברת ביטוח על כך שקיים ניגוד עניינים משום שהיא משלמת עמלות תמרוץ לסוכנים המציגים בפניה לקוחות חדשים?
במקרה דנן, עמלות התווך ששולמו על ידי התובע היו נמוכות לאין שיעור מעמלות התווך המקובלות על ידי הפלטפורמות הגדולות בישראל.
יתרה מזו, אסטרטגית השקעה לטווח קצר מטבעה כרוכה בריבוי עסקאות קצרות טווח ואין להסיק מכך שבוצעו בחשבונו של התובע עסקאות מלאכותיות רק כדי ליצור עמלות".
14. פרופ' קרייזברג נחקר בדיון מיום 8.1.2019 ובחקירתו התייחס לעניין המינוף בהשקעותיו של התובע, וכך העיד (ש' 5 ע' 526 לפרוטוקול הדיון):
"ת. אני עברתי על כל הימים, כל הימים שבהם היה מינוף גבוה ומצאתי את היום שבו המינוף...
ש. שאדוני אומר מינוף גבוה הוא מתכוון בסוף היום,
ת. בסוף יום, כן.
ש. אומר עורך הדין שבשלב מסוים היה מינוף עוד יותר גבוה.
ת. הבנתי אדוני, הבנתי, לא סביר, לא סביר, כי אתה תראה את ההתנהגות של המינופים במשך היום הם נשארים די קבועים, זאת אומרת זה לא שפתאום מ – 1 קופץ ל 100 ויורד לזה. הם ברמה די קבועה, זאת אומרת אתה לוקח את היום שבסופו היה מינוף גבוה, גם בסופו תמצא את המינוף בתוכו, כן.
...
ש. ...מה שאתה אומר עכשיו זה על סמך בדיקה של 2 ימים בלבד, נכון?
ת. לא, זה בדיקה של הימים שבהם היה מינוף גבוה יחסית, מתוכם אותו יום שבו היה מינוף מקסימלי הוצג כאן.
...
ש. השאלה שלי, יכול להיות שאתה תיקח יום אחר שהוא לא אחד משני הימים שאתה בחרת ואולי באמצע היום המינוף היה אפילו יותר גבוה מהמינופים שאתה הראית.
ת. כבר נתתי תשובה.
ש. שהיא?
ת. לא יכול להיות, עוד פעם, תביא אתה, תראה שזה לא נכון".
...
אתה רק עושה לי היפותטיקה, לא תוכל להראות יום שהיה מינוף יותר גבוה בתוך היום".