- בחברה שהיא מעין שותפות ההצדקה לכפות על בעלי-המניות להוסיף להיות בעלי-מניות בחברה, היא פחותה. כך נקבע בענין אדלר כי "כפי שבשותפות איננו מעוניינים לכפות על מי מהשותפים את המשך היחסים לאחר שאבד האמון ביניהם, כך גם, אף אם במידה פחותה, כאשר מדובר במעין-שותפות" (פסקה 76).
האם יש אפשרות למכור את מניות החברה בשוק החופשי?
- כאמור, המשיבים טענו כי אין לכפות עליהם לרכוש את מניות המיעוט, משום שקיימת אפשרות למכור אותן בשוק החופשי. ואולם, אני סבורה כי אין הצדקה לכפות על המיעוט לנסות למכור את מניותיו בשוק החופשי חלף האפשרות כי המניות יימכרו לבעלי-מניות הרוב. זאת משום שמכירת מניות בחברה דנן כרוכה בדרך-כלל – כך עולה מחומר הראיות - במתן אפשרות לרוכש לעבוד בחברה. לכן למבקשים יהיה קושי לאתר רוכשים שיסכימו לרכוש את המניות ושתימצא להם עבודה מתאימה במסגרת הבר.
אני סבורה כי יש לדחות את הטענה לפיה כפיית מכירת המניות תפגע בצדדים השלישיים שרכשו את מניות החברה לאחר הגשת התובענה דנן, ולא היו צד לסכסוך. מי שרכש את מניות החברה לאחר הגשת התובענה היה מודע – כך ניתן להניח – לקיומה של התובענה ולסעדים שהתבקשו במסגרתה. יש להניח לכן כי רכישת המניות נעשתה לאור המצב המשפטי הזה.
סיכומה של נקודה זו – אני סבורה כי הסעד המתאים בנסיבות המקרה דנן הוא להורות על רכישה כפויה של מניות המיעוט על-ידי בעלי-מניות הרוב.
שווי החברה
- לגישת המבקשים, על בית-המשפט לקבוע את שווי החברה בהתאם לחוות-דעתו של רו"ח סלובודיאנסקי, שחוות-דעתו התגלתה לטענתם כאמינה ומדויקת. מנגד, כך נטען, חוות-דעתו של רו"ח פרבר ביחס לשווי המניות לא תאמה את טענותיהם של המשיבים עצמם, והיתה אף מנוגדת לעסקאות שבוצעו בפועל במניות החברה, מהן בחר רו"ח פרבר להתעלם. עוד טענו המבקשים כי יש להתחשב במסגרת הערכת השווי במסקנותיו של רו"ח סלובודיאנסקי ביחס להכנסות הלא מדווחות בחברה וביחס לדמי-הניהול הגבוהים שנגבו על-ידי המשיבים מהחברה משנת 2013.
- מנגד טענו המשיבים כי בהתאם להלכה הפסוקה יש לאמוד את שווי החברה על-פי שיטת היוון תזרימי מזומנים (DCF), ולא על-פי שיטת שווי השוק. זאת בעיקר כאשר מדובר בחברה שהמסחר במניותיה הוא דל. עוד נטען כי בחוות-דעתו של רו"ח סלובודיאנסקי נפלו טעויות שונות, וכי חוות-דעתו "סבלה מאופטימיות יתר". זאת למשל בשאלת המשך מגמת ירידת ההכנסות גם בשנת 2015, המשך פעילות הבר, קיצוץ מוחלט של דמי-הניהול המשולמים למנהלים ועוד. לגישת המשיבים, כל חישוביו של רו"ח סלובודיאנסקי נועדו להצדיק את שווי החברה לו טענו המבקשים.