הכנ"ר התייחס להנחות היסוד העומדות ביסוד תחזיות תזרימי המזומנים העתידיים בדוח המומחה מטעם החברה, וציין כי לא ניתן להגדירן כתחזיות שמרניות דיין (כפי שעולה מהערות א' – ג' בטבלה שצורפה לעמדת הכנ"ר). ב"כ הכנ"ר ציין כי לחברה שני נושים פיננסיים המובטחים בשעבודים קבועים על פיקדונות בסך של כ-3.1 מיליון דולר (בנק הפועלים ובנק לאומי) בגין התחייבויות חוץ מאזניות. פרט לכך אין לחברה נושים פיננסיים.
יחד עם זאת, הדגיש ב"כ הכנ"ר כי לצורך ביצוע החלוקה תידרש החברה ליטול אשראי בנקאי מסינדיקט הבנקים SVB, אשראי שיכלול הלוואה בסכום של 100 מיליון דולר שייפרע במהלך 6 השנים הבאות (כאשר 60% מהקרן ייפרעו בתום התקופה). כן יעמיד SVB לרשות החברה קו אשראי שוטף בסכום של 50 מיליון דולר.
10. ב"כ הכנ"ר הוסיף כי החברה חשופה למכלול סיכונים עסקיים ופיננסיים המאפיינים חברות הפועלות בתחום פיתוח ושיווק מוצרי תוכנה, לרבות תחרות גלובאלית, קצב מהיר של התיישנות המוצרים הקיימים המחייב השקעה שוטפת ניכרת במחקר ופיתוח, סיכונים רגולטוריים, חשיפות מטבע ועוד.
11. ב"כ הכנ"ר אישר את עמדת החברה לפיה נתוניה הכספיים מעידים על צמיחה עסקית מהירה (שחלק ממנה נובע מעסקאות של מיזוגים ורכישות שהיא ביצעה במהלך השנתיים האחרונות), על רווחיות גבוהה בשני מגזרי הפעילות העיקריים שלה, ההולכת ומשתפרת, על תשתית לקוחות איכותיים רחבה ועל יכולת להפיק תזרימי מזומנים חיוביים משמעותיים מפעילותה – ללא מינוף פיננסי.
ואולם, לגישתו של ב"כ הכנ"ר, ההיקף העצום של החלוקה המבוקשת, הן במונחים כספיים מוחלטים והן ביחס להיקף הנכסים של החברה, וכן אופן מימון החלוקה -משנים לרעה ובצורה מהותית את פרופיל הסיכון של החברה. מכלול הנתונים הללו מביא את הכנ"ר למסקנה לפיה שהחברה עומדת במבחן יכולת הפירעון בטווח הקצר, הרי שלא ניתן לשלול קיומו של חשש סביר באשר ליכולת העמידה של החברה במבחן יכולת הפירעון בטווח הארוך. הכנ"ר הדגיש כי לחברה אין בשלב זה התחייבויות ארוכות טווח בעלות משמעות תזרימית, אך לצורך מימון החלוקה המבוקשת, יעמיד SVB לחברה אשראי לזמן ארוך כפי שתואר לעיל, בסכום כולל של 150 מיליון דולר.
12. מסקנות של הכנ"ר היא כי SVB הוא הנושה היחיד שלגביו נדרשת בחינת עמידתה של החברה במבחן יכולת הפירעון בטווח הארוך. אולם, כך סבור ב"כ הכנ"ר, אישורה של עסקת המימון מעידה על כך ש-SVB הסכים מפורשות לחלוקה המבוקשת. מסיכום תנאי האשראי שצורף כנספח 2 לחוות דעתו של המומחה מטעם החברה, עולה כי מטרת האשראי מוגדרות כמימון חלוקת דיווידנד לבעלי המניות ומימון הון חוזר. כמו כן צורפה לבקשה הודעה ל-SVB אודות הגשת התובענה דנן, בה נקוב סכום החלוקה. בנסיבות אלה לא מצא ב"כ הכנ"ר לנכון להתנגד לבקשה, כפי שהוא הבהיר בפירוט גם בישיבת יום 6.5.2018.