--- סוף עמוד 324 ---
לדיון, בין היתר בנושא הפעילות בבורסה, לרבות הוויסות (נ/253ל). מהתרשומת שנרשמה על-ידי מר ברונפלד, שהיה מנהל מחלקת מלוות המדינה, ראוי להפנות לכך שהדיון התמקד בעבודה המשווה את תכונות המכשירים הפינאנסיים הסחירים, שהייתה אז בעיצומה ושנערכה על-ידי מר ש' סרוסי. אציין ואצטט מתוך אותה תרשומת את הדברים הבאים:"...בדיון הובלטה העליה הנמשכת במשקל מניות הבנקים בתיק הסחיר של הציבור, ובמקביל בירידה של הצמודים, הנמשכת מאז 1975, ובפת"ם הנמשכת מאז .1980מתוך הממצאים שבעבודה עולה כי מדיניות הויסות של הבנקים ובעיקר מאז 1979הפכה את מניות הבנקים לנכס יעיל, הן כהשקעה לטווחים קצרים מאוד, והן כהשקעה לטווח בינוני".ועוד:"...המחלקות הנוגעות ימשיכו את הבירורים בקשר לאספקטים השונים של התנהגות מניות הבנקים -(א) מחלקת פיקוח על הבנקים תבדוק את ההשלכות על יציבות המוסדות ועל הלימות ההון העצמי. בישיבה הבאה תידון העבודה על הלימות ההון העצמי, והפיקוח על הבנקים יפיץ את לוחות העבודה...(ג) מינהל מלוות המדינה יעקוב אחרי ההתפתחויות במדיניות הויסות ויציע מדיניות בשוק הפתוח שתמנע דחיקת רגלי הצמודים על ידי מניות הבנקים".ניכר כי באותה ישיבה מה שהדאיג את המשתתפים בדיון הוא מצבן של איגרות החוב הצמודות שמשקלן בשוק הלך ופחת, מול ההתחזקות בעוצמת מניות הבנקים, ולכן נרשמה ההחלטה "כי לא ניתן יהיה לשווק את הצמודים אם לא יקטן תחום התנודה של מחיריהם, בהשוואה למצב שהיה קיים בסוף שנת 1979".אותה ועדה חזרה והתכנסה ביום 6.10.81(נ/254א), ומתוך התרשומת שנרשמה על-ידי מר ברונפלד הנ"ל ראוי לצטט את הדברים הבאים:"בשוק המניות הונפקו אמיסיות חדשות בסך אלף תשע מאות מליון שקלים, מהן אלף שש מאות מליון שקלים מניות בנקים. במקביל להנפק המסיבית נפסקה העליה בשערי המניות הלא בנקאיות, ושערי המניות הבנקאיות עלו בשיעור הנמוך מעליית המדד".הוחלט:"להמשיך במדיניות הויסות, שבה הוחלט באמצע יוני .1981אם יימשכו הביקושים יש לספק סחורה על מנת להביא לעליות מחירים מבוקרות ולשמור על פער הגיוני בין מחירי השוק לבין מחירי המקור"..114מסמך מעניין וחשוב להבנת ההתרחשויות באותה תקופה הוא נ/ 252ל-
--- סוף עמוד 325 ---
תרשומת מישיבת הרשות לניירות ערך ביום .18.11.81נושא הדיון "סקירת שוק המניות ושוק המניות הבנקאיות בפרט".בפתח הישיבה סוקר מר ברונפלד את מהלכי שוק המניות הבנקאיות (לחלק מהדברים כבר התייחסתי לעיל). החשוב לענייננו, ובשל כך ארחיב בציטוטים, הם בדברים הבאים: מר ברונפלד מתאר את טכניקת הוויסותים ומציין בין היתר כי -"(א) מערכת יועצי ניירות ערך בבנקים מפעילה לחץ מוסרי על המשקיע....(ב) קרנות הנאמנות נוטות למכור צמודים ומט"ח.(ג) קופות גמל לעיתים נרכשות על ידי מניות בנקים ברמת מחירים גבוהה וזאת ביודעין.(ד) חברות מווסתות.(ה) עסקות גומלין בין הבנקים".לעניין תוצאות הוויסות משמיע מר ברונפלד דעתו לאמור:"הויסות גורם לביקושים ואלה גורמים לתשואות ריאליות גבוהות. כלשהויסות חזק יותר, הצורך בו הוא קטן יותר. סבור שיש כאן בעיה עליה כבר אין כמעט שליטה לבנקים (בבחינת 'ירידה מגב סוס דוהר') - מניות הבנקים כמעט מבטיחות תשואה ריאלית של עשרות אחוזים. נשאלת השאלה מדוע לא להסתפק בתשואה ריאלית גבוהה מזו של הצמודים, אך נמוכה מעשרות אחוזים ...".על התועלת והנזק שבמדיניות הוויסות אומר מר ברונפלד - מבחינת התועלתכדלקמן:" .1הויסות מאפשר לבנקים לגייס הון עצמי רב..2עידוד חסכון - נראה שהמעבר למניות הבנקים נובע בחלקו מנטישת נכסים פיננסיים אחרים ובחלקו גידול ממש בחסכון..3הויסות מביא רווחים למערכת הבנקאית..4ויסות בדרך זו או אחרת קיים למעשה בכל שוק הון משוכלל בעולם וזאת באמצעות משקיעים מוסדיים".מבחינת נזקי הוויסות כדלקמן:" .1יצירת מחיר הון נטול סיכון גבוה במשק. עובדה זו עשויה לפגוע בממשלה בעת גיוס כסף הציבור...