חוות דעת המומחים מטעם נמרוד, מר גדעון בן דור ורו"ח עופר מנוסביץ.
חוות דעת המומחה מטעם שמולביץ, רו"ח אבישי מהלא.
חוו"ד מעריך השווי
- חוות דעתו של מעריך השווי היא מיום 16.2.12, ותשובות לשאלות ההבהרה שנשלחו אליו ניתנו ב-13.5.12.
--- סוף עמוד 19 ---
בהחלטה בדבר מינויו מיום 9.11.11 נקבע כי מעריך השווי יקבע מהו שכר ראוי של מנכ"ל או מנכ"לים משותפים לחברה, , וכי הערכת השווי של החברה תהיה כפולה, הן עם מנהלים והן בלי מנהלים. נקבע גם כי לאחר הערכת השווי ייבדקו האפשרויות השונות של מכירה או רכישה וכל צד ישמור לעצמו כל טענה וכל זכות.
- רו"ח רווה, שהכין את הערכת השווי, קבע כי שכר ראוי של מנהל החברה מסתכם בכ-17,000 ש"ח ברוטו (עלות מעביד של כ-22,000 ש"ח לחודש).
באשר לשווי סינקופה תוך התחשבות בשכר המנהל, נקבע על ידי מעריך השווי כי הוא מסתכם בכ-298,000$ (איני מוצא צורך להתייחס להערכת שווייה של החברה ללא שכר מנהל, ואף הצדדים לא עשו זאת, שכן ניהול הוא דבר הכרחי).
- השווי שנקבע על ידי מעריך השווי חושב לפי שיטה הידועה כשיטת היוון תזרימי המזומנים (DCF). רו"ח רווה ציין כי גישה זו מקובלת מאד וזוכה לביסוס תיאורטי ואמפירי רב. עוד ציין המומחה רווה כי בגישה זו מסתמכים על ניתוח של דפוסי הפעילות הפיננסית של החברה, ניתוח הסביבה הכלכלית בה החברה פועלת, מניחים סט של הנחות לגבי הפעילות של החברה ובונים תחזית של תזרימי מזומנים שהחברה צפויה להפיק בעתיד. אותן הנחות מתייחסות למגוון פרמטרים פיננסיים שונים, כגון שיעור הצמיחה של מכירות, שיעור הרווח התפעולי, שינויים בהון חוזר, השקעות וכו'. תזרימי המזומנים הצפויים מהוונים במחיר ההון המשקף את הסיכון הגלום בפעילות החברה, ומבטא את התשואה אשר משקיע היה מצפה לקבל מעסק בעל סיכון דומה.
- הנחה מרכזית בחוות דעת מעריך השווי הייתה כי תזרים החברה ינבע מפעילותה הרגילה בלבד ולא יכלול פעילות שיווקית, שכן מחישוב שנערך על ידו הסתבר כי קידום הפעילות השיווקית והגדלת מספר המשתמשים במוצר עקב כך, כרוך בהשקעות ובהוצאות העולות על הגידול הצפוי בהכנסות, וכי לפיכך, שווי החברה בהינתן הפעילות השיווקית הנ"ל נמוך מהותית מהשווי שמושג באמצעות הפעילות הרגילה בלבד.
- עוד פרמטרים ראויים לציון בחוות דעת מעריך השווי היו אלה:
א. אין מניעה לחזור ולהוציא גרסאות חדשות למוצר, כולל גרסאות קוסמטיות, באותה תדירות שהייתה נהוגה לפני יולי 2011, גם אם היה שינוי בעניין זה במדיניות וורדפרס, וכי הדבר יביא לחידוש קצב ההצטרפות של משתמשים חדשים, שיָרָד בשל אי הוצאת הגרסאות החדשות, ואשר יחזור באופן הדרגתי ל-6,000 מצטרפים חדשים לחודש במהלך חצי שנה.